我们知道牛市特征是急跌慢涨，熊市刚好相反是急涨慢跌，从历史情况来看，黄金的走势在很多时候，尤其是在大牛市晨开之前，往往首先会把多头们清洗一番，把多头消灭，然后快速返抽，再把空头消灭。死多头和死空头全部被消灭完以后，黄金最终会选择一个它本来要去的方向前进。这种事情在80年代和70年代都发生过，一直是黄金市场的一个特点。
讲回债券，目前而言在黄金和债券之间，市场会觉得债券又重新变得具有吸引力，所以我们看到两者比值的回撤。但是不是就此转熊，我们还不知道，所以从债券这一个品种去做这个判断稍微早了一点点。还有一种债券，大家应该记得，就是我们讲过的号称“债券中的战斗机”一通胀保值国债TIPS。有家投资这种债券的基金，代码是TIP。从黄金和TIP比值来看，过去一年两者的比值也是在迅速下跌，显示市场倾向于债券而非黄金。但从最近的月线来看，似乎有短线底部企稳的迹象。当然，也有分析师认为这个地方也许会走出一个头肩底的形态，如图6-7下方所示，但不管怎么说，现在我们还是先以反弹来看待目前的行情。
我们还可以看一个美国二十年期国债与黄金的比值，我们还是看在长期美债和黄金之间市场会选谁。市场开始重新青睐美债，还是青睐黄金?(图6-8)
从图6-8黄金与美国20年期国债的基金比值图来看，目前的比值在下降，很明显，市场更倾向于债券而非黄金。但这个下降通道走出了一个所谓的“下降旗形”，而目前比值正朝旗形的上轨前进，显然短期的金价可能会有反弹。如若从更长的周期来看，市场还是倾向于持有黄金。
债券市场中还有一个mx，前面提到过，IRX是美联储的保值贴现率。国债保值贴现率，是判断美联储是否加息的一个重要因索。从保值贴现利率来看，目前它只是回到了2008年的位置。所以市场目前看来依然没有因为黄金下跌去过多青睐美元或者是过多青睐美债，因为我们从债券市场里的这几个品种里面看不出来。无论长期国债、通胀保值国债，还是短期的保值贴现率，或者是国债收益率，贵金属长期上涨的趋势并没有马上反转过来，所以目前的上涨先看成反区别在于级别的大小。以上讲的是国债市场，下面我们再看看股市的情况。