2015年8月11日，中国人民银行出人意料地连续三次下调人民币汇率，使其贬值超过3%。自2005年以来，人民币对美元已升值33%。

首次贬值是20年来幅度最大的一次。此举出乎意料，许多人认为这是中国为提振出口、支撑数十年来最慢增速的经济而采取的孤注一掷的举措。然而，中国人民银行声称，贬值是其向市场经济转型改革的一部分。此举在全球范围内产生了重大影响。

市场感到意外

经过十年对美元的稳步升值，投资者已经习惯了人民币的稳定和不断增强的实力。随后两天人民币下跌4%，按股市标准来看跌幅不大。然而，外汇市场上的许多投机者都使用了高杠杆。

受人民币贬值影响，美国、欧洲和拉丁美洲的股市也纷纷下跌。大多数货币也受到冲击。一些人认为，此举意在提升出口吸引力，即便中国经济增速放缓。然而，中国人民银行表示，此次人民币贬值另有其他原因。

对国际货币基金组织的影响

中国国家主席习近平在2013年3月首次就任时就承诺，政府将致力于推动中国经济向更加市场化的方向改革。这使得人民银行关于人民币贬值的目的是让市场在决定人民币价值方面发挥更大作用的说法更具可信度。

此次贬值公告发布之际，中国人民银行发表官方声明称，由于此次“一次性贬值”，人民币中间价将“更加贴近前一日的即期收盘价”。此外，此举旨在“赋予市场在人民币汇率决定中更大的作用，以期实现更深层次的货币改革”。

当时，康奈尔大学的埃斯瓦尔·普拉萨德教授指出，此举也符合中国“缓慢但稳步”的市场导向型改革。人民币贬值是中国人民银行在2015年采取的众多货币政策工具之一，其他工具还包括降息和加强金融市场监管。

中国决定人民币贬值还有另一个动机——中国决心被纳入国际货币基金组织（IMF）的特别提款权（ SDR ）储备货币篮子。特别提款权是一种国际储备资产，IMF成员国可以用它在外汇市场上购买本国货币以维持汇率稳定。IMF每五年重新评估一次其特别提款权货币篮子的构成。2010年，人民币因缺乏自由流通性而被拒之门外。IMF对人民币贬值表示欢迎，并认为此举是为了推进市场化改革。因此，人民币于2016年正式加入特别提款权。

在货币篮子中，人民币权重为10.92%，高于日元（JPY）和英镑（GBP）的权重（分别为8.33%和8.09%）。从国际货币基金组织（IMF）借款的成本取决于特别提款权（SDR）的利率。由于汇率和利率相互关联，成员国从IMF借款的成本现在部分取决于中国的利率和汇率。

怀疑论者的观点

尽管国际货币基金组织做出了回应，但许多人仍然质疑中国对自由市场价值的承诺，认为新的汇率政策仍然类似于有管理的浮动汇率制。一些人指责此次贬值不过是又一次干预，人民币的价值仍将受到中国人民银行的密切监控和管理。

此外，此次货币贬值发生在数据显示中国出口大幅下滑几天之后——2015年7月出口同比下降8.3%。这表明政府大幅降息和财政刺激措施的效果并未达到预期。因此，怀疑论者驳斥了市场导向改革的解释。相反，他们将此次贬值解读为政府为刺激疲软的经济、防止出口进一步下滑而采取的孤注一掷的举措。

中国经济高度依赖出口。通过人民币贬值，这个亚洲大国降低了出口价格，从而在国际市场上获得了竞争优势。人民币贬值也推高了中国的进口成本，进而刺激国内替代产品的生产，以帮助国内企业。

美国政府尤其愤怒，因为多年来许多美国政客一直声称中国人为压低人民币汇率，损害了美国出口商的利益。一些人认为，中国此次人民币贬值仅仅是货币战争的开始，可能会加剧贸易紧张局势。

与市场基本面一致

虽然人民币贬值会给中国带来一定的贸易竞争优势，但此举并非完全违背市场基本面。

过去20年，人民币兑几乎所有其他主要货币（包括美元）都在升值。本质上，中国的政策允许市场决定人民币的走势，同时限制其升值速度。然而，在人民币贬值前的几年里，中国经济增速显著放缓。另一方面，美国经济却有所改善。人民币持续升值已不再符合市场基本面。

了解市场基本面后，便可明白中国人民银行此次小幅贬值是必要的调整，而非以邻为壑操纵汇率。尽管许多美国政客对此颇有微词，但中国实际上是在做美国多年来一直敦促其做的事情——让市场决定人民币的价值。虽然此次人民币贬值幅度为二十年来最大，但按贸易加权计算，人民币汇率仍高于上年同期水平。

对全球贸易市场的影响

货币贬值并非新鲜事。从欧盟到发展中国家，许多国家都曾周期性地让本国货币贬值以缓冲经济压力。然而，中国的货币贬值可能会对全球经济造成影响。鉴于中国是世界最大的出口国和第二大经济体，如此庞大的实体对宏观经济格局的任何改变都会产生重大影响。

随着中国商品价格下降，许多中小出口导向型经济体的贸易收入可能会减少。如果这些国家负债累累且严重依赖出口，其经济可能会遭受重创。例如，越南、孟加拉国和印度尼西亚都非常依赖鞋类和纺织品出口。如果中国的货币贬值使其商品在全球市场上更具竞争力，这些国家可能会受到影响。

对印度的影响

人民币贬值对印度经济产生了多方面的影响。由于中国决定让人民币对美元贬值，全球对美元的需求激增，其中包括印度。印度投资者为了寻求美元的避险价值而抛售卢比。印度卢比兑美元汇率立即跌至两年来的最低点，并在2015年下半年持续走低。人民币贬值带来的新兴市场风险加剧，导致印度债券市场波动性增加，进而引发卢比进一步走弱。

通常情况下，卢比贬值会使印度国内制造商的产品对国际买家更具吸引力，从而有利于他们的发展。然而，在人民币走弱和中国需求放缓的背景下，卢比更具竞争力不太可能抵消未来需求疲软的影响。

此外，中国和印度在纺织、服装、化工和金属等多个行业存在竞争。人民币贬值意味着印度出口商面临更激烈的竞争和更低的利润空间。这也意味着中国生产商可以向印度市场倾销商品，从而削弱印度本土制造商的竞争力。2008-2009年和2014-2015年期间，印度对华贸易逆差几乎翻了一番。

作为全球最大的能源消费国，中国在原油定价中扮演着举足轻重的角色。中国人民银行决定让人民币贬值，向投资者发出信号：中国对原油的需求（此前已开始放缓）将继续下降。8月中旬，中国让人民币贬值后，全球基准布伦特原油价格下跌超过20%。

对印度而言，油价每下跌1美元，该国的石油进口支出就减少10亿美元，2015财年印度的石油进口支出为1390亿美元。另一方面，大宗商品价格下跌也使得印度生产商更难保持竞争力。

货币操纵指控

2015年至2019年间，人民币对美元汇率普遍贬值，引发了关于中国操纵汇率的指控。2019年8月5日，美国财政部正式将中国列为汇率操纵国，这是自1984年以来美国首次做出此项认定。然而，美国在2020年初取消了对中国的汇率操纵国认定。时任美国财政部长史蒂文·姆努钦表示，“中国已做出可执行的承诺，避免进行竞争性贬值，同时提升透明度和问责制。”

综述

2015年中国人民币贬值的主要原因是美元走强。其他原因还包括中国希望转向以内需和服务型经济。尽管国际投资界对人民币进一步贬值的担忧持续了一年，但随着2017年中国经济和外汇储备的增强，这种担忧逐渐消退。货币贬值对中美关系造成的负面影响也导致中国在2019年和2020年初一度被贴上“汇率操纵国”的标签。

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