善于捡皮夹子的家伙——巴菲特购买美国运通
刚进入20世纪90年代的时候,美国西海岸陷人严重衰退的阵痛,各家银行因为市场担心其商业和住房抵押贷款业务而惨遭抛售,当时的富国银行因为是所有加利福尼亚银行中房地产贷款最多的银行,暴跌程度尤为惨烈,在短短数月内的跌幅达到50%。巴菲特则在一片风声鹤唳中大手买人,不动声色中成为富国银行最大的股东。
在老巴的案例中,类似的利用市场清仓大甩卖之时择机进入并不鲜见。例如,美国运通在20世纪60年代因担保问题亏掉大部分股东权益,巴菲特逆势买入;在70256 年代末GEICO保险决策失误造成亏损时期,逢低买人;在1973~1974年股灾期间买入《华盛顿邮报》;在1987~1988年股市大萧条期间买人可口可乐。
当一家优秀的公司暂时出现问题时,市场担心这家公司解决不了问题,赢利能力会一落千丈,于是人们纷纷抛售股票,使股价大跌。其实这个公司完全有能力解决这个短期性的问题，然后重新恢复原来的竞争能力。它会继续顺利长期经营下去。此时这只被市场抛弃的股票，就像一张被揉皱了、踩烂了、弄脏了的百元大钞,它还是具有与原来一样的长期价值。有句歌词是“阳光总在风雨后”，而巴菲特则发现机会总在危险后。正如巴菲特说:“优秀的公司暂时遇到困难,会导致这些公司的股票被错误地低估,这反而是巨大的投资机遇。”股价大跌会形成巨大的安全边际,是低价买入的良机随着企业解决问题后恢复正常经营,市场重新认识到其长期赢利能力丝毫无损,股价将会大幅回升,让投资者大赚一笔。巴菲特深刻领悟了危机的真正含义:危机就是“危”和“机”,危险和机会往往并存。有勇气又有智慧的人,才能从危险中看到机会并抓住机会。在GEICO公司面临破产时,巴菲特低价买人,20年间赢利50倍。巴菲特几乎所有的重仓股都是在某个公司遇到重大危机的情况下低价买人的。其中一个著名的投资案例是美国运通银行。
美国运通公司成立于1850年,核心业务是旅游及相关服务,包括运通卡旅行支票和旅游代理服务,占公司净收益的70%以上;其次是财务顾问服务,管理资产1060亿美元,是美国最大的资产管理机构,其收入占公司总收人的22%;其他业务如运通银行和数据处理等对公司贡献不多。
美国运通是全球历史最悠久实力最强大的银行之一。1891年它第一个推出了旅行支票,使人们不带一分钱现金就可以周游世界。1958年它又第一个推出了信用卡,引导了一场信用卡取代现金的革命。到了1963 年,美国运通卡已经发行1000多万张运通的旅行支票也在全世界流通,就像货币一样通行无阻。当时这家银行在美国的地位有些像现在中国工商银行在中国的地位。
但是美国运通后来遇到了大麻烦。一家规模很大的企业叫联合公司,用一批据称是色拉油的货物仓库存单作为抵押,向美国运通贷款。后来联合公司宜布破产，1963年11月,美国运通调查发现,这批油罐中只有少部分装的是色拉油,而大部分是海水。美国运通遭受了重大诈骗,损失估计达1.5亿美元,其恶劣影响据说有可能会导致美国运通资不抵债。这个消息吓得华尔街一窝蜂地疯狂抛售美国运通的股票。1964年初,短短一个多月，美国运通的股票股价就从60美元大跌到35美元,跌幅高值达40%。巴菲特专门走访了他的家乡奥马哈的餐馆、银行、旅行社、超级市场和药店，发现人们仍旧用美国运通的旅行支票和信用卡来结账。他根据调查得出的结论与当时华尔街的普遍观点大相径庭:这场丑闻并没有打垮美国运通,美国运通的旅行支票击 和信用卡仍然通行全世界。在全国范围内,它拥有旅行支票市场80%的份额,还在付费信用卡上占据主导性的市场份额。巴菲特认为,它这次遭遇巨额诈骗,只是一次暂时性损失而已,长期而言,没有任何因素能够动摇美国运通的市场优势地位。于是，巴菲特决定大笔买人。1964 年他将自己管理的40%的资金用来买人美国运通公司的股票。后来诈骗犯被抓住并被起诉,美国运通也与联合公司债权人达成和解,继续正常经营。在接下来的2年时间里,美国运通的股价上涨了3倍,在5年的时间内股价上涨了5倍(由35美元攀升到189美元,年复合增长率40. 11%)。
1991年巴菲特购买运通公司可转换优先股,1994年转换为普通股，经随后的两次增持及拆细,至2005年底共持有1. 516亿股。
美国运通作为一只超级大盘股,其长期走势稍强于大盘,并非长线大牛股,但是巴菲特多次在美国运通处于低谷时期买人,使其从美国运通上赚取了较高的年回报率。