Netflix 收购华纳兄弟的这一举措具有里程碑意义，势必会重塑电影和电视娱乐行业的竞争格局。
2025年12月5日，Netflix公司和华纳兄弟探索频道宣布，双方已签署最终协议，Netflix将收购华纳兄弟公司，包括其电影和电视工作室、 HBO和HBO Max 。这项现金加股票的交易对华纳兄弟公司的估值为827亿美元，其中股权价值为720亿美元。
根据协议，每位WBD股东在交易完成时，每股已发行WBD股份将获得23.25美元现金和价值4.50美元的Netflix普通股。但需要注意的是，最终获得的股票部分将受到价格限制，该限制与交易完成前三个交易日Netflix的15日成交量加权平均价格（ VWAP ）挂钩。
此次交易将把Netflix的全球流媒体规模和技术与华纳兄弟百年来的故事讲述传统及其丰富的知识产权组合结合起来。 《生活大爆炸》 、 《黑道家族》 、 《权力的游戏》 、 《绿野仙踪》和DC宇宙等标志性系列和剧集将与Netflix的热门剧集，如《星期三》 、《纸钞屋》、 《布里奇顿》、《青春期》和《惊天营救》一同上线。
据两家公司称，Netflix将保留华纳兄弟目前的运营模式，包括院线发行，而不是完全转向流媒体。此外，合并后的集团将利用华纳的制片厂基础设施和Netflix的数据驱动型发行模式，扩大全球影响力并加深用户互动。
Netflix联合首席执行官泰德·萨兰多斯表示，公司的目标仍然是“娱乐全世界”，并认为这笔交易将强化这一使命。萨兰多斯指出，通过将华纳兄弟庞大的片库——从《卡萨布兰卡》和《公民凯恩》等经典影片到《哈利·波特》和《老友记》等系列电影——与 Netflix 原创剧集，例如《怪奇物语》 、 《K-Pop 恶魔猎人》和《鱿鱼游戏》相结合，该平台能够更好地服务于现有和未来的观众。
联席首席执行官格雷格·彼得斯强调，华纳兄弟公司在过去一百多年里一直引领着娱乐潮流，并凭借其创意人才和制作能力继续发挥着重要作用。但他同时指出，Netflix 的全球会员基础和成熟的订阅模式将把这些精彩内容带给更广泛的受众，同时也将巩固 Netflix 作为一流流媒体服务的地位。
华纳兄弟探索频道总裁兼首席执行官大卫·扎斯拉夫将此次交易描述为“全球两大顶尖故事讲述公司的强强联合”。一个多世纪以来，华纳兄弟塑造了文化，并吸引了全球观众。扎斯拉夫表示，通过与Netflix强强联手，合并后的企业将确保世界各地的观众都能继续欣赏到影响深远的经典故事，代代相传。
尽管如此，WBD仍将推进其计划，在交易完成前将其全球网络部门分拆为一家独立的上市实体。此举旨在明确待售流媒体和工作室业务以及将保持独立的网络公司的战略重点。
两家公司认为，此次合并将为消费者带来更多选择和更大价值。通过将华纳兄弟丰富的电影和电视片库以及HBO和HBO Max的优质节目整合到Netflix平台，会员将能够访问更多优质内容。此外，Netflix预计扩充后的片库将有助于实现更灵活的套餐方案、更便捷的内容发现和更广泛的内容访问。
对于创作者而言，这项合作有望带来更多开发和利用知识产权的途径。通过将Netflix的全球用户体验和发行网络与华纳兄弟的知名IP和片库相结合，两家公司希望为创作者提供更多机会，让他们能够与备受喜爱的IP合作，推出全新故事，并触达比以往更广泛的受众。
Netflix收购华纳兄弟也被视为对娱乐产业的长期推动。Netflix计划扩大其在美国的制作能力，并继续加大对原创内容的投资，这有望创造就业机会，并随着时间的推移，支持一个更加强大的工作室生态系统。
从财务角度来看，Netflix预计此次收购将在交易完成后的第二年提升其GAAP每股收益。公司目标是在第三年实现至少20亿至30亿美元的年度成本节约，主要得益于内容、运营和技术方面的效率提升。然而，管理层表示，这些协同效应的实现不会影响创意产出。
通过为订阅用户提供更丰富的剧集和电影选择，Netflix 预期能够提高新用户获取率、增强用户留存率并加深用户参与度。反过来，这有望转化为额外的收入和营业利润，从而提升股东的长期回报。
该交易结构与华纳兄弟影业（WBD）此前宣布的重组计划直接相关。 2025年6月，WBD公布了将其流媒体及工作室业务和全球网络业务拆分为两家独立上市公司的计划。这项全球范围内的拆分预计将于2026年第三季度完成，紧随Netflix交易完成之前。
新成立的Discovery Global将拥有包括CNN 、美国TNT体育频道和Discovery频道在内的顶级娱乐、体育和新闻电视品牌。它还将拥有遍布欧洲的免费电视频道以及包括Discovery+和Bleacher Report在内的数字产品。此外，这种架构将电视网络组合独立出来，同时允许将收购的流媒体和工作室资产整合到Netflix旗下。
根据该交易，每股WBD的价值为27.75美元，以现金和股票的形式支付。股票部分受10%对称期权限制。如果Netflix的15日成交量加权平均价（VWAP）在97.91美元至119.67美元之间波动，WBD投资者将获得每股价值4.50美元的股票。如果VWAP跌破97.91美元，股东每持有1股WBD将获得0.0460股Netflix股票；如果VWAP高于119.67美元，则每持有1股WBD将获得0.0376股Netflix股票。
Netflix和WBD的董事会均已一致批准该交易。交易完成仍取决于多项条件，包括 Discovery Global 分拆的最终完成、获得必要的监管许可以及 WBD 股东的批准。不过，双方目前预计该交易将在2026 年第三季度分拆完成后的12 至 18 个月内完成。
鉴于此次交易的规模及其对流媒体行业整合的影响，监管机构可能会仔细审查其对竞争格局的影响，尤其是在美国和欧洲。尽管如此，两家公司仍将此次收购视为促进娱乐行业发展的有力工具，并列举了增加投资、创造就业机会和扩大消费者选择范围等信息。
Moelis & Company LLC担任Netflix的财务顾问， Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom LLP担任其法律顾问。富国银行担任另一财务顾问，并与法国巴黎银行和汇丰银行共同为此次交易提供承诺的债务融资。此外，该融资方案也为WBD股东应收的现金部分提供了保障。
卖方方面， Allen & Company 、摩根大通和Evercore担任华纳兄弟探索频道的顾问，而Wachtell Lipton Rosen & Katz和Debevoise & Plimpton LLP则担任法律顾问。协议中提及的领口结构是指围绕约定的每股股票价格设置10%的对称价格区间。
为向投资者通报最新情况，Netflix将于太平洋时间今天上午5:00/东部时间上午8:00举行电话会议。届时可通过公司投资者关系网站https://ir.netflix.net/观看网络直播。两家机构的投资者关系和媒体联系人，包括Lowell Singer 、 Emily Feingold 、 Andrew Slabin 、 Peter Lee和Robert Gibbs ，均可接听后续问询。
总而言之，Netflix 以现金加股票的方式收购华纳兄弟，交易总额达 827 亿美元，这是迄今为止规模最大的娱乐交易之一，对全球流媒体、内容所有权和股东价值有着深远的影响。