事件驅動乳製品行業洗牌產生階段性大黑馬
行業洗牌新環境中的制勝因素+行業需求整體收縮空間小或平穩或增長=行業洗牌型投資機會
2008年下半年爆發了著名的三聚氰胺事件:全國22家奶粉生產企業69批次產品檢出有害成分三聚氰胺。其中涉及的上市公司包括:伊利股份(600887),蒙牛乳業(02319. HK)、SST亞華(000918)(旗下“南山”品牌) ,光明乳業(600597)(子公司江西光明英雄);而三元股份(600429)則不在“問題奶粉”的行列,新希望(000876)旗下多家乳品公司生產的奶粉也未在“問題奶粉”名單之內。在三聚氰胺事件前後,奶業風波不斷,2005年光明發生“回爐奶”事件,2009年2月份蒙牛特侖蘇發生OMP事件。
乳製品業正面臨着一場信任危機。
從下文的背景資料中我們可以看到,受到三聚氰胺事件影響的蒙牛和伊利在2008年下半年銷售毛利率都大幅F降,而未受到影響的三元股份和新希望的乳品業務在2008年下半年的銷售毛利率都在上升。三元股份甚至在2008年這個乳業災難年創造了3669萬元這個歷史較高的盈利記錄。
但我們看到,從2008年第四季度開始,伊利和蒙牛的股價就開始企穩上揚,經過2008年下半年的三聚氰胺事件前後(2008年1月1日~2009年12月31日)兩年時間裏伊利上漲8.31%,而同期滬深300下跌33. 02%,在所有乳製品上市公司中,涉及三聚氰胺事件中的伊利股份反而漲幅最大,兩年時間超越滬深300高達41.33%，漲幅甚至都高於因未涉及三聚氰胺從而直接受益於該事件的三元股份22.6個百分點。
爲什麼伊利股份反而能夠後來居上獲得最大漲幅?
(1)三聚氰胺危機的背後還有轉機:13億人的喝奶問題不可能由外國的企業來解決,最終還是需要我們本土的企業來完成這一使命。從這個角度看,這次三聚氰胺奶粉事件或許就是我國乳業浴火重生的分水嶺,危機裏蘊含着商機。
(2)通過對市場消費心理的把握來挖掘牛股:食品業和乳品業面臨信任危機,市場到處出問題，沒有出過問題的將米也可能出問題，找不到值得信任的,但是又離不開——最終的選擇 :從衆,選擇非風暴中心的最大品牌。
(3)對比分析,伊利股份是最優選擇:從長期發展來看,三元股份一直爲國企體制所困擾,光明乳業由於前期盲日收購而導致集團管控層面上問題頻出,這都決定了其較爲疲羽的長線走勢。
而且三元和光明的主導產品巴氏奶雖然味道鮮美,但保質期太短,屬於未來的消費升級產品,雖然未來非常值得期待,但在我國目前奶品消費水平較低的環境下,競爭力遠不如以伊利和蒙牛爲代表的常溫奶(雖不夠新鮮但保質期很長)。伊利和蒙牛成爲市場無奈的選擇。
對比伊利和蒙牛,無論是由何種原因引起的,從長線來看,蒙牛的盈利能力要遠遠強於伊利。在蒙牛上市後到三聚氰胺事件前(2004年7月1日~2007 年12月31日)的兩年半時間裏，雖然蒙牛大股東持續套現高達數十億元,但期間伊利上漲349. 28%,蒙牛仍上漲了446. 99% ,遠高於伊利,顯示了市場對蒙牛盈利能力和成長速度的認可。2008年三聚氰胺事件,蒙牛虧損9個多億,僅相當於前一年的利潤;而伊利大幅虧損17個多億,一舉虧掉前10年所有盈利的總和。
但在2009年2月蒙牛發生OMP事件而再次回到了風暴的中心,蒙牛特侖蘇牛奶佔據高端奶70%以上的市場份額,此次事件給致力於發展高端牛奶的伊利股份提供了機會。接着,蒙牛又發生了股權層面上的巨大變動(中糧收購),股權層面的變動屬於我們本書所列舉的長線熊股(或至少階段性弱勢)的重要誘因之-一,因爲經營環境的不穩定使公司難以安心經營管理，從而容易錯失良機。