如果一項策略近期正在虧錢，它就正在經歷挫跌。時刻t的挫跌被定義爲:當前淨值(假定期間內未發生任何贖回或注資)與t時刻或之前的淨值曲線最大值之差。“最大挫跌”是指淨值曲線最大值與之後的淨值曲線最小值(時間順序很重要:最小值必須是在最大值之後)之差。淨值的最大值又被稱爲“高水位線”。“最長挫跌期”是指淨值重返虧損前的水平所花費的最長時間。
挫跌通常用百分比表示，分母是高水位線時的淨值，分子是高水位線以來的淨值虧損。
圖2-1 挫跌、最大挫跌和最長挫跌期
圖2-1顯示了淨值曲線的典型挫跌、最大挫跌和最長挫跌期。我在例3.5中會詳細講解如何根據每日盈虧表，運用Excel或MATLAB計算這些數值。記住一件事:最大挫跌和最長挫跌期通常並不發生在同一時間段裏。
挫跌的數學定義抽象生僻。然而在現實中，對一個交易員來說，沒有比遭遇挫跌更令人痛心疾首、更真實的了。(無論是獨立交易員還是機構交易員都如此。當一個機構交易團隊遭受挫跌的時候，所有成員都會覺得生活失去了意義，他們終日都在爲策略可能會就此失效而憂心忡忡。)所以，挫跌是所有交易員都想盡力最小化的。你必須認真地問問自己，在投資組合清盤或策略結束前，你能承受多深和多久的挫跌?是20%和3個月,還是10%和1個月?將你能夠承受的底線與備選策略回測的結果進行比較，從而選擇最適合你的那個策略。
即使策略的作者沒有公佈挫跌的準確數字，你也應該能從淨值曲線圖上做出大致估計。例如，在圖2-1中，很容易看出最長挫跌期從2001年1月至2002年8月。所以，最長挫跌期大約爲20個月。同樣，最大挫跌開始時淨值爲23 000美元，結束時淨值爲5 000美元。所以最大挫跌爲18000美元。