股市中持續盈利的方法：買入回購股票的公司
還有一線生機。有時，公司會做與發行股票相反的事情：他們在公開市場中回購其公開交易的股票。這與投資者在其經紀賬戶中買入這家公司的股票的做法是一樣的。公司會回購股票，確實有三個可能的原因。第一，公司要管理財務報告中的每股收益。如果管理層不能提高公司利潤，那麼提高每股收益的方法之一就是減少發行在外的股票。第二，避免股利的雙重徵稅。如果公司僅僅將現金返還給股東，那麼股東要對其收到的股利交稅。股票回購是一種將現金返還給投資者，卻不會產生額外稅金的方法。第三，最重要的是，管理層要向市場傳遞其股票被低估的信號。歷史數據顯示，絕大多數股票回購的原因是價值被低估。
對一隻股票來說，股票回購通常是好消息。如果一家公司正在回購其股票，這通常表明管理層認爲公司股票被低估。管理層認爲與其把資金用於開拓市場，不如在公開市場上買入低估的股票。有些人可能會認爲，捨棄配置更多資本的舉動表明，公司的核心業務增長前景乏力，但數據清晰地證明，股票回購更多時候是股票價值上漲的標誌。歷史經驗是，當一家公司回購其股票時，你應當模仿公司的行爲，並買入更多的股票。
相對於回購股票，一些公司走得更遠。他們不是在公開市場上回購其股票，而是發行一種要約回購的標的（ Self-tender Offer）。要約回購沒有股票回購那麼常見，卻是更強有力的信號。在要約回購中，公司會向現有的股東發出一份正式的公告，讓他們向公司賣出固定數量的股票。一些研究指出，在要約回購前後，一種簡單的交易策略也可以在一週內獲得超過9%的超額回報率。然而，要約回購在當前的商業環境中很少出現，而且超額回報率也只在小型公司中發生。儘管如此，一個包含進行了要約回購股票的投資組合，非常顯著地跑贏了大盤。然而，大公司的要約回購顯著不同。大公司傾向於在要約公告發出之前才能獲得超額回報率，而一旦公告發出後就只能獲得零超額回報率。普遍的解釋是，大公司的要約回購是一個廣義的公司重組策略，而對於小公司來說，要約回購指股價被大大低估了。
儘管要約回購不常發生，但關注股票回購的大量研究提供了非常有趣的結果。1995年，某項研究將關注點集中在了20世紀80年代超過1200次的股票回購上。研究表示，回購其股票的公司通常在回購公告發出後4年內跑贏大盤。
異常股票回報率（ Abnormal stock returns）傾向於與初始的股票價格反應的方向一致，這非常像股票發行。然而，公開市場股票回購與股票發行的方向相反，趨向於正效應而不是負效應。我將這種情況歸爲信號傳遞：市場意識到，管理層回購股票是因爲股票確實被低估了。
2009年，一項用更大的樣本和數據進行的研究，檢驗了股票回購和要約回購的超額回報率的持續性。初始的評估表明，股票回購的超額回報率不是市場在某一時期所特有的，也不是在某一些股票特有而其他股票沒有的。這意味着，通過對股票回購進行騎肩，投資者可以獲得超額回報率。投資者只需要小心一點——確認股票回購確實發生了，而不是僅僅公告了而已。公司沒有履行股票回購承諾，或者取消股票回購，這種情況並不罕見。想要從股票回購中獲利，投資者必須確認公司確確實實回購了股票。
最近的研究同樣表明，套利者不能利用回購策略，但騎肩仍然能夠獲得超額回報率。20世紀90年代超過3400次公開市場回購計劃顯示，高的長期的超額回報率仍然十分顯著，對於價值股來說尤其如此，這與他們一如既往的表現相吻合。此外，對市值更小的公司來說，股票回購策略的效果似乎更好。
一種新穎的解釋是，股票回購的超額回報率與分析師的行爲有關。分析師經常不願意改變他們的想法，特別是他們已經亮出了立場的想法。相比較於突然更改買入評級，早早昭告天下不要購買某隻股票的分析師對這隻股票的影響，只會更加不冷不熱。這可以理解爲，一家公司的回購計劃其實是對分析師錯誤預測的直接回擊。公司管理層用回購公告這一方式告訴市場，不管分析師在說什麼，他們的股票是被低估的。這可能解釋了爲什麼回購在小盤股中表現更強烈，因爲跟蹤小盤股的分析師的人數往往更少。
如果你密切觀察股票回購相關的數據，你就會發現，關於爲什麼公司管理層會作出回購決策這個問題，你已經有了一個準確的答案了。數據表明，股票回購的最重要的原因是，公司認爲自己的價值被低估了。因此，通過對回購公告進行騎肩，你將有機會獲得超額回報率。