輕工製造
輕工製造的主要子行業包括造紙和包裝印刷,造紙行業收人對GDP彈性爲5. 07,行業收入對CPI彈性爲3. 29。包裝印刷行業收人對GDP彈性爲2. 64,對CPI彈性爲1.66。
輕工製造是個弱勢行業,在經濟週期的四個階段全部爲相對負收益,長線走勢弱於大盤。這反映了不利於行業整體利潤水平的行業競爭格局,中長線投資狙應謹慎。
(1)造紙行業對GDP彈性爲5.07,表現出一定的週期性。鑑於“淘汰落後產能,節能減排,環境保護”方面的需要,國家政策鼓勵跨地區併購提高行業集中度。因此，造紙行業投資機會的研究要點在於行業景氣和併購重組兩方面。從行業前景來看，由於紙包裝日漸成爲包裝業發展主趨勢,白紙板、瓦楞紙、箱紙板等包裝領域用紙增長較爲確定,在“十一五”期間,包裝用紙已經貢獻了超過行業增量的60%以上;而銅版、新聞、文化等大文化類紙受媒介電子化影響深遠,長線難樂觀。從行業併購的角度看,進取心強的紙業龍頭將受益。
(2)包裝印刷行業競爭比較激烈,產業集中度較低,整個行業的投資機會並不高。但是,高檔印刷進人門檻高,毛利率較高且穩定,是比較好的防禦型投資品種。
房地產
房地產行業包括房地產開發和園區開發業務。房地產行業收人對GDP彈性爲5.35,對CPI爲2. 86。
過去十年,房地產行業非常強勢,除了在經濟過熱階段表現爲相對負收益外,房地產行業在其他經濟週期階段的股市表現都非常優異,長線走勢強於大盤。
房地產唯一表現不佳的經濟週期階段爲滯脹階段。考慮東方證券和國泰君安對滯脹階段劃分標準的差異、兩表中房地產表現最差階段的不同顯示:房地產行業在經濟從擴張走向衰退前的滯脹階段以及在經濟擴張階段都表現較差,但在經濟擴張大波段中的短期滯脹期表現最好。再考慮到房地產在經濟復甦階段的先導作用。這清楚顯示了過去十年房地產被政府用來作爲調節經濟增速的現象。
房地產行業未來發展形勢可以概括爲“長景氣週期PK去投資化過程”。在這個過程中,房地產企業的盈利模式也將發生重大轉變,過去房地產行業作爲一個政治特性和資產特性強烈的行業，一方面幫助地方政府聚攏財富,一方面滿足着中國富裕階層資產保值的需要,並從地價和房價的快速上漲中獲取高額利潤。而未來的房地產行業將轉變成爲一個類似加工製造的行業,利用商業眼光在中國城鎮化進程所帶來的房地產長景氣週期中獲取平均利潤,這將使相關上市公司的估值面臨着顯著調整。
從目前的局勢來看,房地產未來發展的大方向已定,但行業仍可能將在一個較長的過渡時期內,在經濟短期增長與長期轉型之間,在中央與地方目標利益差異之間，曲折前行。