政策推動之長週期行業洗牌
據國家統計局發佈的醫藥工業企業數據:2002年,全國血液製品投漿量爲3 000噸,2003年爲3 800噸,2004年和2005年由於血漿站整治等因素投漿量增長不大，2006年增長至4687噸。
在2002~2006年血液製品價格變化不大,2002~2005年全國血液製品投漿量增長不大的情況下,華蘭生物血液製品銷售收人從2003年的2. 53億元發展到2005年的3.61億元,增長43%;淨利潤從2003年的3 549萬元增長到2005年的5122萬元，增長44%。
2006年全國血漿投放量增長約20%,2007年同比下降約40%,2008年血液製品全行業投漿量降低超過3成左右。隨着消費的啓動和行業投漿量的持續下降,血疫製品行業進入強景氣週期,這阻礙了行業集中度進一步提高的速度,但帶來了行業利潤的急劇攀升。
華蘭生物作爲行業中最大的受益者之一,公司利潤2006~2010年連年高速增長公司血液製品銷售額由2005 年(3. 61億元)、2006年(3. 53億元)、2007年(3. 51億元)上升到2008年(4億元)和2009年(5億元)。公司血液製品毛利率由2005年(33. 24%)、2006年(38. 78%)、2007年(53. 76%)上升到2008年(58, 75%)和2009 年(63.63%)。
天壇生物在收購成都蓉生之前,血液製品在營業收人中的比例始終在10% ~20%之間徘徊。
天壇生物血液製品銷售額:2005年(5 693萬元),2006年(7 865萬元),2007年(9 089萬元),2008年(7 028萬元),2009年(3. 5億元),血液製品毛利率爲2005年(16. 92%) ,2006年(21.93 %) ,2007年(25.54%) ,2008年(22.89%) ,2009年(51.90%)。
上海萊士血液製品銷售額:2005年(3. 03億元) ,2006年(2.79億元),2007年(3.1億元) ,2008年(3.1億元) ,2009年(3.88億元) ;血液製品毛利率爲:2005年(38.1%)，2006年(37. 47%),2007年(54.83% ),2008年(62.42%),2009年(57.51%)。
2008年股市暴跌,滬深300下跌了65. 95%,天壇生物下跌了53. 57% ,但華蘭生物僅下跌27. 75% ,2006年初到2009年初三年間,滬深300上漲了96. 84% ,華蘭生物上漲了715% ,天壇生物上漲了425%。
從上文的諸多數據可以清晰地看出,由於受益於我國血液製品行業多年持續的行業治理整頓以及隨後的行業需求旺盛,相關上市公司的利潤增長和股價走勢在一個較長的週期內部都顯著地、持續地強於股市整體水平。
不僅如此,血液製品行業的前途仍然值得看好,原因如下:
(1)一個嚴格管制的行業
進入本行業的主要障礙——苛刻的國家審批限制:2001年5月21日,國辦發[2001]40號文《國務院辦公廳關於印發中國遏制與防治艾滋病行動計劃(2001~2005年)的通知》中規定,從2001年起,國家將不再審批新的血液製品生產企業。
(2)規模效應非常明顯,安全要求高,行業屬性近乎天然寡頭壟斷
血液製品行業具有明顯的規模經濟效益,血漿處理能力越大、從血漿中提取的產品種類越多,則對血漿的綜合利用率越高,產品的單位成本越低。國外血液製品廠家的血漿提純水平和綜合利用水平較高,一般可從血漿中提取15種以上血液製品。而我國同行中技術水平一流的也僅提取6種左右,仍有很大的提升空間。
血液製品從人血漿中提取,由於其原材料的特殊性,使得該類製品可能因產品質量，安全問題導致交叉感染、血源性疾病傳播等重大醫療事故。同時，由於受科學技術及人類認知水平的限制,仍有許多病毒未被人類發現,存在因未知病毒導致血源性疾病傳播 的潛在風險。
所以,該行業對原料採集生產、流通各環節的技術要求都不斷提高，監管也日益嚴格,理論上,血液製品的行業集中度應該非常高。目前全球主要廠商爲拜耳(Bayer)及百特(Baxter) ,二者的產量佔有率高達80% ,其他廠商只佔有約20%的比例。
由於血液製品行業的特殊性,我國也持續出臺一系列政策法規促進行業集中度的不斷提高。
(3)資源控制,洗牌效果難以逆轉
血漿站的設立和運營受到國家嚴格政策管制,現有行業寡頭跑馬圈地劃定勢力範圍之後,行業門檻越築越高。
綜上分析,美好的發展前景使血液製品行業龍頭公司得以維持較高市盈率。