股市中持續盈利的方法：IPO活躍=市場“泡沫化”
雖然我們通常要避開IPO，尤其是避開沒有風投資助的IPO，那麼是否存在某種方法能夠幫助你通過IPO獲得超額回報率呢？該問題的答案是，將總體水平的IPO作爲測量市場是否泡沫化的一種方式。大量公司發行海量股票之後，整個市場的回報率通常都較低。相反地，在一個IPO活動貧乏的時期之後的5年，通常會迎來強勁的股票市場。
從一定程度上說，以上結論都行得通。當市場對公開交易股票的需求超過供給時，非上市公司更可能上市。供求失衡主要發生在需求過熱、股票價格急劇上漲之時。另一個合理的解釋是，IPO數量與股市表現負相關，是因爲非上市公司的管理層往往在覺察到公司在市場中的估值最高時，才決定公開募股。也就是說，只有當投資者願意被公司敲竹槓時，公司纔會賣出股票。
讓我們分析一下，爲什麼有些公司需要增加融資？如果一家公司需要融資，其管理層可以選擇發行債券或者股票。如果發行債券的市場價值比債券實際的價值高時，管理層很可能會選擇發行債券。同理，如果市場願意爲他們發行的股票支付高於實際價值的價格時，管理層將發行股票。實際上，只有當公司的股票很貴時，管理層纔會發行股票。這就產生了一個很有趣的信號，許多公司通過IPO或股權再融資發行股票，這可能意味着市場被高估了。
另外，如果股票發行的比例顯著高於債券發行的歷史水平，那麼這表明公司的管理者一致認爲市場有利可圖。通常情況下，你想要買入股票的時候正是公司管理層不想賣出的時候。現在，對於投資者來說有個好消息：我們可能正處在一個PO和股權再融資稀少的時期，這表示市場可能在接下來的5年裏上漲。
A股歷史上9次IPO暫停，最近的一次是2015年7月。IPO暫停大多因爲A股不振，監管層希望以此限制資金凍結，維護資本市場的穩定。從2014年1月到2015年7月，新股上市即遺爆炒，大多數股票首日漲幅44%，甚至短時間內產生翻倍行情。
例如，2015年3月24日上市的暴風科技，連續30個一字漲停，股價最高達307元，隨後調整至最低71元。
一個重要的警告是，新股弱勢會在不同的研究或者子樣本公司中產生不同的效果。與本書中考察的許多策略一樣，我們對IPO的研究結果不能適用於任何時期。因此，在一些時期，IPO會顯著跑贏大盤。但IPO跑贏大盤的事情不會在每家公司都發生，媒體只會傾向於關注勝利者，忽視失敗者。夢想着參與谷歌下一次的股票發行，很容易使人陷入一種彩票意識（ Ticket Mentality）中，但總體而言，參與IPO在統計上不是一項好投資。
當計算回報率時，許多IPO研究都假設投資者是按照公司在第個交易日的收盤價買入新發行的股票，而不是以承銷商的要價買入。投資銀行通常會在招股說明書中對股票定價，價格往往低於股票在市場中交易的價格，這樣做可以引起公衆對IPO的興趣。因此，以投資銀行的參考價格進行IPO，可能會減輕持有IO股票產生的負的超額回報率。富有的投資者會運用這種策略：他們以投資銀行的要價買入股票，並在幾天後迅速拋售，從而獲得利潤。
討論到這裏，我們要重新回到格勞喬·馬克思的語錄了。如果只IPO新股被認爲會獲得成功，並將在市場上產生一個遠高於要價的交易價格，那麼這隻股票會受到大型機構投資者的強烈歡迎然而，如果這隻IPO新股被認爲可能會失敗，並不可能以超過要價的價格交易，那麼這隻股票將會受到大型機構投資者的冷遇。所以，這家公司就會將其提供給個人投資者或者中型機構投資者，要知道，提供給你的IPO新股將是那些可能會失敗的股票。
如果這隻IPO新股被認爲會獲得成功，那麼投資銀行在籌集資金上就不會遇到麻煩。因此，除了他們最爲重要的客戶，他們不會向其他任何人銷售這隻股票。除非你對投資銀行來說確實是一個能夠產生鉅額佣金的機構，否則向你兜售的那隻PO新股很可能會失敗。