幣安如今掌控着三個月前幾乎不存在的市場份額，其規模之大令人震驚。 6月份，該交易所處理了價值538億美元的傳統金融股權永續合約，約佔此類產品整個永續期貨市場的80% 。這些數字揭示了爆炸式增長和權力集中的趨勢，投資者和監管機構都已開始注意到這一點。

• 幣安6月份處理了538億美元的TradFi股權永續合約，約佔整個市場的80%。
• SpaceX 於 6 月 12 日在納斯達克上市，僅幣安的 SPCXUSDT 合約就帶動了單日 57 億美元的交易量。
• IPO前永續合約交易量從3月份的200萬美元飆升至6月份的120億美元——一個季度內增長了約6000倍。
• 幣安在IPO前永續合約市場佔有83%的份額，6月份交易額達103億美元。
• 摩根大通表示，機構對永續期貨的需求依然疲軟，認爲它們是投機工具，而不是對沖工具。

幣安對市場的掌控力之強，怎麼強調都不爲過。當一家交易所佔據某一產品類別五分之四的交易量時，它就不再是競爭市場，而更像是壟斷市場。這種集中度既體現了幣安卓越的執行力，也向所有評估系統性風險的人士發出了警示信號。

六月份的數據尤其引人注目，因爲其增長速度驚人。這些幣安推出的傳統股票永續期貨並非擁有多年機構投資者認可的傳統產品，而是新興金融工具，幾乎一夜之間就獲得了零售市場的爆炸式需求——而這很大程度上要歸功於一個事件。

6月12日SpaceX在納斯達克上市後，幣安的交易平臺成爲當月最繁忙的交易場所之一。該交易所的SPCXUSDT永續期貨合約單日成交額高達57億美元，一度成爲該平臺第二大最熱門的期貨產品，僅次於比特幣永續合約。

所有交易所的SpaceX相關合約總成交額累計超過90億美元。其中，幣安佔據了超過60%的份額。對於一份在5月份推出的合約而言，距離SpaceX上市僅幾周時間，這樣的成交量堪稱完美，充分體現了產品與備受矚目的市場事件完美契合的策略。

週日凌晨3點，用戶即可使用USDT作爲抵押品，對SpaceX股票進行槓桿多空交易，這確實是傳統券商無法複製的。這種全天候24小時的交易便利正是加密貨幣原生交易平臺相對於傳統金融平臺所擁有的結構性優勢——而SpaceX的IPO更是讓這一優勢不容忽視。

SpaceX的故事固然精彩，但IPO前永久合約市場的更廣泛發展或許意義更爲重大。今年3月，此類產品的行業總交易額約爲200萬美元。到6月，這一數字已達到約120億美元——短短一個季度內增長了近6000倍。

那不是自然增長，而是即時創造出來的一個新類別。

幣安6月份處理了103億美元的IPO前交易，佔據了該領域83%的市場份額。幣安穩步推進，逐步建立起這一地位：它於2026年1月開始推出以USDT爲保證金的黃金和白銀等大宗商品合約，這些合約在其受監管的阿布扎比全球市場（ADGM）旗下運營。隨後，股票合約也相繼推出，而IPO前產品最終證明是其真正的增長引擎——SpaceX上市後，這一策略獲得了豐厚的回報。

對於加密貨幣原生交易者而言，此次擴展解鎖了一種真正的新能力：無需離開加密生態系統，即可使用熟悉的抵押品和基礎設施，隨時隨地表達對傳統市場的看法。

並非所有人都對此印象深刻。摩根大通在6月下旬的一份報告中指出，機構對永續期貨的需求仍然有限，並認爲這類產品更適合投機交易，而非吸引大量機構資金進入衍生品市場的對沖功能。

摩根大通的分析師寫道：“我們內部的盡職調查表明，我們的交易部門並未看到或僅看到有限的機構需求。普遍的看法是，惡意交易活動更像是交易員的投機性用途，而不是生產商/消費者或那些對標的資產有實際敞口的參與者的對沖行爲。”

摩根大通指出了幾個結構性障礙：無限制的基差風險、缺乏遠期期限結構、缺乏實物交割以及缺乏傳統的清算保護機制。該行還指出離岸永續合約市場存在集中風險，並援引Hyperliquid的數據稱，約一半的永續合約交易量僅由12個錢包提供資金。

最後一點與幣安的市場地位直接相關。當一家交易所控制了某一產品類別 80% 的市場份額時，關於可擴展性和系統性風險的問題就不再是理論問題，而是任何認真的參與者都必須考慮的現實運營問題。

幣安將其TradFi永續合約業務依託於受阿布扎比全球市場（ADGM）監管的實體，這爲其提供了一定程度的監管合法性。但面向全球市場的產品不可避免地會受到那些對未註冊證券活動持更嚴格態度的司法管轄區的審查。ADGM的監管提供了一定的保護，但並不能使該產品免受所有監管制度的影響。

這裏存在三重風險疊加。首先，永續合約具有顯著的槓桿風險——損失可能超過初始資本。其次，這些產品的合成性質意味着交易者對標的股票不擁有所有權；他們交易的是價格敞口，而非資產本身。第三，由於一個平臺控制了80%的市場份額，交易對手風險高度集中在幣安，這在傳統衍生品市場中是不存在的。

這種集中度纔是這些成交量數據背後隱藏的真正問題。增長的確存在，市場主導地位也毋庸置疑。但與此同時，單一平臺佔據市場絕大部分份額所帶來的結構性脆弱性也不容忽視——尤其是在摩根大通的機構客戶尚未蜂擁而至的情況下。

幣安6月份處理了538億美元的傳統金融股權永續合約，約佔此類產品整個市場的80%。

SpaceX於6月12日在納斯達克上市，引發了交易活動的激增。僅在IPO當天，幣安的SPCXUSDT合約交易額就達到了57億美元，所有交易場所與SpaceX相關的合約累計交易額超過90億美元，其中幣安的成交量佔比超過60%。

主要風險包括高槓杆風險敞口、由於合約的合成結構而無法擁有標的資產的所有權，以及交易對手風險集中在一家控制着80%市場份額的交易所。此外，來自ADGM管轄範圍之外的司法管轄區的監管審查也是一個需要關注的問題。

自 2026 年 1 月起，幣安通過其受阿布扎比全球市場 (ADGM) 監管的實體提供 USDT 保證金永續合約，涵蓋商品、股票和 IPO 前產品。

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