股市中持續盈利的方法：盈利意外，不斷出現的禮物
上市公司按季度提供利潤報告。超過市場的超額回報率的最有趣的方式之一是，關注公司在報告利潤後股票價格如何變化。對市場來說，問題的關鍵不在於公司的利潤是否強勁或者是否同比增長，而在於利潤相對於市場的預期來說表現如何。當一家公司報告的利潤顯著高於或低於市場的預期時，這就叫作盈利意外。
在扎克斯投資研究公司，我們創建了一種度量市場對公司利潤預期的指標。20世紀80年代初，我們發明了季度一致利潤預測（the Quarterly Consensus Earnings Estimate）的概念。季度一致利潤預測跟蹤的是一隻股票的賣方分析師發佈的季度利潤預測的平均數。實際上，季度一致利潤預測在量度“市場預期公司在下一季度將會獲得的每股利潤”。我們不知道市場對利潤的預期，但一致利潤預測是唯一已知的對市場預期的替代性變量。
過去30年裏，大量研究表明，那些報告利潤高於一致利潤預測的公司，傾向於在之後幾個月內跑贏大盤。反過來，那些報告利潤低於一致利潤預測的公司，傾向於在之後幾個月內弱於大盤。
在研究文獻中，股票在盈利意外之後的幾個月裏產生超額回報率情況，稱爲盈餘公告後價格漂移。由於與市場有效的理念相悖，與盈餘公告後價格漂移相關的研究非常多。實施盈餘公告後價格漂移策略，似乎能夠獲得超過市場的回報率。