中國特色——利益安排不到位的國企就是一隻不斷融化的冰棍。
資本市場上太多的案例,太容易理解的原因,在此不多說。
由於實際控制人個人因素或者企業文化背景等因素導致企業“商業意識”不足。
①追求理想和光環。
洪城股份(600566),洪城股份依靠技術創新從一家僅能生產小口徑閥門的國企發展成爲國內最具實力的閥門和流體控制機械製造基地,開發的產品多爲國內首創的國家重點創新項目,其鑽研精神十分令人尊敬。然而由於公司產品多爲市場容量小的高端定製產品,在我國機械設備行業高速發展的背景下,公司利潤長年徘徊不前,從其股價近10年的漲幅來看,2000年元且到2010年3月25日,股價反而下跌了20%多,成爲機械設備行業長線熊股。
浪潮信息(000977),國內服務器本土品牌第一名,亞太區最大的服務器生產基地，浪潮服務器引領了中國服務器市場的幾乎全部技術創新實踐。但公司產品面臨激烈的國際巨頭競爭,利潤長年在低水平上起起落落,而公司股價10年來也跌去了30%多!
魯北化工(600727),十多年前就憑藉石膏制硫酸聯產水泥和海水一水多用兩條綠色產業鏈而風光無限,在我國科技、政治界獲得了極高榮譽。然而在中國靠犧牲環境、耗費資源高速發展的年代，上市公司連年鉅額虧損,被特殊處理,如今保牌都很困難。
上述企業的教訓告誡我們,企業經營就是要立足現實環境紮紮實實的獲取利潤，過於高端的產品和太過超前的經營意識不能帶來好的效益。
②企業文化背景等因素造成經營者價值衝突
例如:高校板塊校辦上市公司就是這種文化背景衝突的典型,我們要特別警惕。很多校辦企業,思想根源上就缺乏利潤意識,行動上基本就不以盈利爲目的。高校一股獨大這種上市公司,根不正,苗難紅。長期發展下來,基本上都是遠遠跑輸大盤的。
高校一股獨大以及高校與國資合資的上市公司有:同方股份、紫光股份、泰豪科技、紫光古漢、誠志股份、方正科技、復旦復華、新南洋、工大高新、浙大網新、同濟科技、山大華特、華工科技、明天科技、廣宇發展,以該15只股票組成一個高校板塊,從2002年初到2009年底8年間,高校指數與全部A股走勢對比。
綠線所代表的全部A股股票加權平均股價走勢圖，從2002年初的8元上漲到了2009年底的10元以上，上漲約25%。而紅線代表15家高校板塊股票總股本加權平均股價走勢圖,可以看到其數值從2002年初的14元下跌到2009年底的不足10元，下跌了約30%。8年多以來,高校板塊遠遠跑輸了大盤!
③經營文化衝突
雲南白藥上漲百倍的奇蹟是軍工企業進軍民品成功的典範,但其實雲南白藥一直都很難算作嚴格意義上的軍工企業,它只不過是軍需供應品企業。
鑑於國防需要的特性,長期致力於高端軍工生產的公司,在企業文化上有個顯著的特點,就是對最新的科技進步具有高度敏感性,但對生產成本相對麻木,商業意識擊 淡薄。這樣的企業,希望其在仍保留大部分軍工業務的同時向民用品轉型並獲取較好的利潤是非常困難的,一家公司很難同時處理好兩種存在顯著差別的企業文化。
航天電子就是這樣在彆彆扭扭中往前發展的公司。
航天電子在1999年通過借殼武漢光纜上市,公司原控股股東是中國運載火箭研究院(航天一院),2003年在航天一院的基礎上成立了航天時代電子公司。時代電子爲航天電子的控股股東,持有上市公司20. 3%的股權。
時代電子是中國航天科技集團公司爲貫徹江澤民主席建設“啞鈴型”國防工業體制(即:寓軍於民、高度開放)的指示,整合中國航天科技集團公司內的電子專業資源，加速發展具有航天優勢的航天電子專業,開拓出電子專業應用的新領域,力爭早日成爲國際一流,國內領先的電子專業集團。正因爲此,航天電子在2003年就成爲了航電科技集團以軍工體制進軍民品生產的實踐先鋒,上市公司航天電子很早就喊出了“大力發展民用產品力爭使民品佔到公司收入的2/3的比例”的發展目標。
但是,我們看到,受軍工企業經營文化所限,航天電子的民品業務一直髮展緩慢，增長速度屢屢低於大家的預期。從2008年到2010年中報,航天民用產品佔公司銷售收入的比例才達到27%,毛利率也才15.20%,市場競爭力還很弱。