股市中持續盈利的方法：“高利潤”公司股債雙殺
同樣可能發生的情形是，那些有非常高的應計利潤的公司的股票往往非常缺乏流動性和穩定性。因此，投資者應該在那些應計利潤交易可能發生的市場實施應急利潤策略。這種小的、缺乏流動性的證券可能有很高的應計利潤，但幾乎不可能在不影響其價格的前提下賣空或買進他們。
令人心生疑慮的是，研究發現，隨着時間的推移，有很高的應計利潤的公司的債券同樣傾向於弱於大盤。這非常奇怪，因爲多數情況下，債券投資者相對於股權投資者更可能關注現金流。或許，位股權投資者會根據無形的未來利潤增長對股票定價，但債券投資者不太可能這樣做。多數情況下，他們的關注點是利潤金額和債務償付比率。通過債務償付比率，人們可以預期利潤質量在投資決策方面的作用。
無論如何，在營運資本是總資產重要組成部分的行業中，應計利潤策略似乎更加有效，比如建築、計算機、電子設備、玩具等。而在製藥、礦產和能源等行業，應計利潤策略似乎不是那麼有效。其中的邏輯很好理解，因爲能源公司的淨營運資本對公司價值的貢獻很少，其價值主要由能源儲備驅動。對製藥公司來說，價值的關鍵決定因素是市場對諸如熱銷藥、已批准藥物和非仿製藥等藥物產品的需求，而不是資產負債表上應收賬款和存貨的水平。然而，建築公司如房地產商，必須在他們的資產負債表上持有大量的存貨，即新建的樓盤。如果一家房地產公司的利潤在增長，同時未賣出去的存貨也在大量增加，那麼其存貨可能定價過高。然而，對盈利意外反應更迅速的公司，似乎也對應計利潤表現出了更強的反應能力。如果想避開可能的負的會計事項，應計利潤策略將是一種相當有效的方法。那些不能準確分析市場趨勢而不能平衡高利潤的公司，更傾向於高估其市場需求，最終發現自己的存貨過多。這種情況下，公司往往會重述其利潤如何之高，而在這之後通常會發生負面的結果2008年金融危機期間，雷曼兄弟破產了。當時，雷曼在全球共有25000名僱員，資產約6000億美元，但負債超過10000億美元。龐大的衍生品虧損頭寸，讓一個財務穩健的公司瞬間消失了。賬面上的價值，或者未確定的利潤，在未來仍存在非常大的不確定性。人們普遍高估了這些公司在面臨風險時的應對能力。
避開有高水平的應計利潤的股票，買入有低水平的應計利潤的股票，這似乎是一種全球通用的策略，在那些法律和金融體系與美國或英國相似的國家尤其如此。
對投資者來說很有趣的是，當實施應計利潤策略時，數據的時效性並不那麼重要。本書中討論的許多投資策略都要求投資者要儘可能快地根據數據行動。在應計利潤策略中，根據已經在公共領域存在了幾個月的數據做決策，似乎並不會降低迴報率。可能是因爲，應計利潤策略的超額回報率，往往發生在評估公司發佈下一次利潤報告之時。那些有高應計利潤的公司可能傾向於報告負的盈利預測，從而產生一個低於正常回報率的回報率，但這些較低的回報率通常發生在負的利潤預告或者實際的利潤報告發布之時。
另一個可能的解釋是，應計項目的超額回報率與持有價值股有關，因爲有高水平的應計利潤的公司更傾向於具有高成長性。還有，基於應計利潤的選股標準產生的超額回報率，比基於估值指標的超額回報率更具有持續性，至少在1996年之前是這樣。應計利潤的超額回報率，可以對傳統上用來選擇價值股的現金流倍數進行調整，而且這種超額應計利潤回報率通常能夠持續下去。
應計利潤策略的一個著名案例是2008年的金融危機。在金融危機之前，銀行主要通過發行不良貸款而報告增長的利潤。這些不良貸款通過資本化被記在資產負債表上，產生了高的應計項目和利潤。因此，銀行的利潤不是源於更高的現金流，而是源於產生了更高的應計利潤的會計假設。從根本上說，次貸危機是因爲銀行發行了不良貸款，並將這些被錯誤定價的資產記在賬面上。結果，利潤過度增長，銀行股被顯著地高估。