继黄金之后，白银是投资额最高的贵金属商品。几个世纪以来，白银一直被用作货币、珠宝和长期投资选择。如今，各种以白银为基础的交易和投资工具层出不穷，包括白银期货、白银期权、白银ETF以及场外交易产品，例如基于白银的共同基金。本文将探讨白银期货交易——其运作方式、投资者通常如何使用以及交易前需要了解的内容。
基础知识
为了理解白银期货交易的基础知识，我们先来看一个例子：一家银牌制造商赢得了为即将举行的体育赛事提供银牌的合同。这家制造商需要在六个月内获得1000盎司白银，才能按时完成奖牌的生产。他查看了白银价格，发现今天的交易价格为每盎司10美元。由于资金不足、存储安全问题或其他原因，这家制造商可能无法立即购买白银。他自然会担心未来六个月白银价格可能上涨。他希望规避未来价格上涨的风险，并将购买价格锁定在每盎司10美元左右。制造商可以通过签订白银期货合约来解决部分问题。该合约可以设定六个月后到期，届时制造商有权以每盎司10.1美元的价格购买白银。买入（建立多头头寸）期货合约可以让他锁定未来的价格。
另一方面，一位银矿主预计她的矿山将在六个月内产出1000盎司白银。她担心白银价格会下跌（跌至每盎司10美元以下）。这位银矿主可以通过卖空（建立空头头寸）上述白银期货合约来获利，该合约目前以每盎司10.1美元的价格交易。这可以保证她能够以约定的价格出售白银。
假设这两位参与者以每盎司 10.1 美元的固定价格签订了一份白银期货合约。六个月后合约到期时，根据白银现货价格（当前市场价格或 CMP），可能会出现以下情况。我们将逐一分析几种可能的情况。
在上述所有情况下，买卖双方都实现了以自己期望的价格水平买卖白银。
这是套期保值的典型例子——利用白银期货合约实现价格保护，从而管理风险。大多数期货交易都是为了套期保值。此外，投机和套利是维持白银期货市场流动性的另外两种交易活动。投机者在白银期货市场建立有时限的多空头寸，以从预期的价格波动中获利；而套利者则试图利用市场中存在的短期小幅价格差异来获利。
真实世界的白银期货交易
尽管上述例子很好地演示了白银期货交易和套期保值，但在现实世界中，交易运作方式略有不同。白银期货合约在全球多个交易所均可交易，且规格标准统一。让我们来看看在纽约商品交易所（Comex，芝加哥商品交易所 ( CME ) 集团旗下）上，白银交易是如何进行的。
纽约商品交易所提供标准白银期货合约，分为三种类型，按白银金衡盎司数分类（1 金衡盎司为 31.1 克）。
- 满（5,000金衡盎司白银）
- E-mini （2,500 金衡盎司）
- 微量（1,000 金衡盎司）
一份完整的白银合约（价值 5,000 金衡盎司）的报价为 15.7 美元，则合约总价值为 15.7 美元 x 5,000 = 78,500 美元。
期货交易可以使用杠杆（即允许交易者建立相当于其可用资金数倍的仓位）。一份完整的白银期货合约需要12,375美元的固定保证金。这意味着，只需维持12,375美元的保证金（而不是上述示例中实际的78,500美元），即可建立一份完整的白银期货合约仓位。
由于12,375美元的完整期货合约保证金可能仍然高于部分交易者的承受范围，因此提供了保证金较低的E-mini合约和微型合约，且保证金比例相同。E-mini合约（规模为完整合约的一半）的保证金为6,187.50美元，微型合约（规模为完整合约的五分之一）的保证金为2,475美元。
每份合约均以实物精炼白银（银条）为担保，这些白银经检测纯度为0.9999，并由交易所上市且经认可的精炼厂加盖印章和序列号。
白银期货结算流程
大多数交易者（尤其是短期交易者）通常并不关心交割机制。他们会在白银期货到期前及时平仓多空头寸，并通过现金结算获利。
持有合约至到期日的交易者将根据其多头或空头头寸，分别获得或交付一份价值5,000盎司的COMEX白银认股权证，该认股权证对应一份完整的白银期货合约。一份认股权证赋予持有者在指定保管机构中拥有等值白银条的权利。
对于E-mini（2,500盎司）和微型（1,000盎司）合约，交易者会收到或存入累积交易凭证（ACE），分别代表标准全尺寸白银权证50%和20%的所有权。持有者可以累积ACE（E-mini合约为2个，微型合约为5个）以获得5,000盎司的COMEX白银权证。
交易所在白银期货交易中的作用
白银远期交易已有数百年历史。最简单的形式是，交易双方约定未来白银价格，并承诺在约定的到期日完成交易。然而，远期交易并非标准化交易，因此存在诸多交易对手违约风险。
通过交易所进行白银期货交易可获得以下好处：
- 交易产品标准化（例如全尺寸、迷你型或微型白银合约的规模标识）
- 一个安全且受监管的买卖双方互动市场
- 防范交易对手风险
- 高效的价格发现机制
- 列出未来60个月的合约日期，这有助于建立远期价格曲线，从而实现高效的价格发现。
- 无需交易者强制持有实物白银，即可进行投机和套利，从而有机会从价格差异中获利。
- 建立空头头寸，既用于对冲，也用于交易目的
- 交易时间足够长（白银期货最长可达 22 小时），提供了充足的交易机会。
白银期货市场的市场参与者
白银一直以来都是两种主流贵金属：
• 它是一种贵金属，具有投资价值。
它在许多产品中都有工业和商业用途。
这使得白银成为众多市场参与者高度关注的商品，他们积极交易白银期货以进行套期保值或价格保护。白银期货市场的主要参与者包括：
• 采矿业
• 炼油厂
• 电气和电子公司
摄影公司
• 珠宝企业
汽车行业
• 太阳能设备制造商
上述参与者主要进行白银期货交易，以进行套期保值，旨在实现价格保护和风险管理。
白银期货市场的另一主要参与者来源是金融行业。这些参与者也可能出于投机和套利目的参与其中，其中包括：
• 银行
• 对冲基金和共同基金
• 自营交易公司
• 做市商和个人交易者
影响白银期货价格的因素
过去几年白银价格波动剧烈，可能已经超出了人们普遍认为的“安全资产”范畴。这使得白银成为一种交易波动性极大的商品。
大约在1990年，白银的工业需求约占总需求的39%，其余部分用于投资。目前，工业需求已占总需求的一半以上。工业需求的增长是导致白银价格波动加剧的主要因素。经济衰退或工业需求放缓将导致白银价格下跌。
另一方面，许多因素都可能增加对白银的需求，从而推高价格。例如，电子和汽车行业的扩张会推高对白银的需求。油价上涨也会促使人们使用太阳能等替代能源，从而增加对白银的需求。太阳能设备需要用到白银。为了预测未来的白银价格，投资者应考虑以下因素：
在供应方面，研究估计和实际矿山产量，尤其是在墨西哥、中国和秘鲁等主要白银生产国。
在需求方面，要同时关注白银的工业需求和投资需求。
在宏观经济学中，要考虑国家或全球层面的整体经济状况。研究包括黄金、股票市场和石油等在内的各种投资渠道的相对表现。
综述
近年来，白银价格波动剧烈，属于高风险资产。除了影响实物白银价格的因素外，白银期货交易还会受到期货特有的正价差和负价差的影响。在实际交易中，期货交易需要每日按市值计价进行交割。交易者应了解这一点，并为此预留充足的资金。虽然小型E-mini和微型白银期货合约可以使用杠杆，但对于散户交易者而言，所需的交易资金仍然可能较高。因此，建议只有具备丰富期货交易知识的资深交易者才进行白银期货交易。